微头条丨《使命召唤》日本推特官

但Narasimhan表示：对诺华来讲，他们的经验很难在实践中复制。

束昱辉称，有时候秘方持有人觉得秘方交给他对不起老祖宗，他就会努力劝导，说如果老祖宗看到秘方放到手上烂掉了，就更加对不起老祖宗，只有让我来把它产业化，你才真正对得起老祖宗。2009年，他的秘方获得中医药遗产保护证书，认证束昱辉为中医药权健火疗传承人，证书由全国工商联医药业商会下属的中医药遗产保护办公室颁发。

权健老板束昱辉：我80％的时间在治病救人 2019-01-11 11:37 · 张润如 束昱辉有句口头禅：要做事，先造势 本文转载自中国新闻周刊。2001年7月，两公司都设立了南开分公司，目前这两家公司均已注销。如今，他这种所谓的能力，正越来越被证实就是一种骗人的能力。有记者问他：作为中超升班马，你害怕什么？束昱辉回答道，害怕，我怕球员不喜欢钱。他几乎逢赌必输，输了还不上钱，一些债主追到他家里，父亲差点被气死。

其官网显示，该集团创建于1995年，是一家横跨生物科技、健康管理、酒店旅游、教育培训、电子商务、国际贸易、金融投资等诸多领域的跨国企业集团。权健创立之初，束昱辉率领他的团队推出了火疗疗法、火疗液精油。新药项目的创始人一般为在某个研究领域具备实力的科学家，他除了在其专注的细分领域拥有资深经验及背景外，作为创业的科学家还应该具备团队领导力和商人气质，其中商人气质尤其重要。

这里需要理清的一个问题是专业、理性的医药创投机构，对医药产业生态的形成是投资而不是投机。第四，临床审批时间耗时且不确定因素较多。项目估值除了项目本身的因素外，还受很多因素的影响，比如市场资金的充沛程度，比如更新疾病解决方案的出现等。按照2014年11月份的数据统计，彼时共有40个本土替尼类产品处在临床试验阶段，但截至目前上市称得上创新药的只有四个：恒瑞的阿帕替尼、吡咯替尼，和黄的呋喹替尼以及正大天晴的安罗替尼。

而这些人才的出现和吸引需要与之相匹配的行业政策环境。这句默克创始人的名言被制药人奉为圭臬。

尽管如此，对于创新药而言，其投资决策的制定必须考虑产业固有规律：并非所有新药研发项目最终都能够成药且上市销售，跟随式创新同样如此。九年后，投资机构对创新药的理解及投资实践已经发生了巨大变化。2013年肿瘤免疫治疗被《科学》杂志评选为最重大的科学突破之首。其次是宽松的货币政策带动下的中国创投市场持续活跃，一方面为创投机构提供了充沛的募资渠道，同时通过不断地投资实践锻炼、印证、梳理并形成各自不同的投资逻辑及关注方向和领域。

退出渠道不通畅也确实存在，这源自两方面，首先2010年前后是人民币基金在中国发展的早期，其风险承受能力、存续周期、差异化程度不足等因素，决定了他们对创新药的不具备天然的亲近性，而创新药是一类需要持续资本投入，且越进入后期所需资本越多的项目。成功案例的出现也是创投机构对创新药项目青睐有加的原因之一。截至到2017年12月3日，我国登记在ClinicalTrials.gov上的CAR-T临床试验数量已经多达148个，仅次于美国的152个。彼时，投资机构不选择创新药进行投资基于以下几方面的原因：首先，机构不投创新药也可以盈利。

此外，药审改革的有序推进还在进一步吸引海归创业人才的回流。但需要着重提及的是，在贝达医药这一案例中，收益最大的创投机构不是三期临床结束前后，以高估值迅速抢占投资份额的那一拨，而是在贝达完成二期临床，即将进入三期的时候。

九年聚变《医药界》·E药经理人在2010年撰写当年的医药产业投融资年报时，曾经探讨过创新药投资，结论是：新药投资是个坑。其实，早在PD-1/PD-L1与CAR-T成为研发与投资热点之前，中国医药产业在2014年还出现过一次替尼热。

专利范围决定了其未来的市场覆盖区域，如果是仅限于中国的专利权，那么其项目估值将大大降低。这其中有宏观资本环境的影响，更核心的则是产业因政策改革而带来的自我内驱力。2015年药监部门开展药品临床数据自查核查之前，业界对药监部门最大的期望是能够审评提速。2010年到2011年间，被一些投资机构誉为明星案例的是一家地处西部的中药企业，且经常会被参与其中的投资机构提及，以彰显自身实力。此时，正是企业对资本的饥渴期，资本能解决的是燃眉之急，且估值较低，彼此双赢，而且创投机构之于创新的意义也正在此时体现。但在这个过程中，中国创新药的发展和投资机构对创新药的投资取向，似乎都陷入了同一个误区：找风口，跟热点，而忽略了医药产业本身的固有属性。

当然，贝达医药也让业界看到跟随式创新在中国的可行性。一般情况下，对投资项目的考察主要从三个层面进行：创始人、团队和产品，对于创新药项目也是如此。

风口之后，一文读懂中国创新药产业投资逻辑 2019-01-08 19:01 · buyou 伴着资本冲动和产业变革提升的节奏，中国医药创新环境正在逐步完善。处在第一梯队的是君实、信达、百济神州和恒瑞。

确实如此，彼时Pre-IPO是风口，中国有一大批资质优良且未上市的医药公司，这类公司有充沛的现金流，有按照当时的标准，颇被市场认可的产品和因产品而建立起来的渠道资源。第六是预期估值，也就是由项目的投资价值而确定的投资价格。

以肿瘤为例，在中国，肺癌、胃癌、结直肠癌是排名前三的高发疾病，而在美国前三则是前列腺癌、乳腺癌、肺癌，欧盟是乳腺癌、结直肠癌和前列腺癌。过去两年，免疫治疗是全球医药产业研发的热点，同时也是投资的热点。其次是专利，包括专利范围、来源及合法性。第五，创新药投资的退出渠道不畅通。

同时随着国家人才吸引计划的实施，一大批生物医药高科技人才回国创业，而药审改革也是这批企业共同诉求的体现。根据艾昆纬咨询的数据显示，目前中国已经有超过50项PD-1/PD-L1药物针对不同的肿瘤适应证进行临床试验，另外还有接近20个在申报临床。

因此，投资机构在构建自身的投资体系及投资逻辑的时候，需要对资本的趋利性与对产业理性、专业性的判断相平衡。当然，药审改革发生在2015年，一部分推动因素在于由强势领导者所推动的雷厉风行地举措和具备国际视野监管团队的构建。

从2009年到2018年，关注医药产业的投资者们最大的改变是对创新药的投资逻辑认知发生了翻天覆地的变化。2011年随着百时美施贵宝基于CTLA-4靶点药物Yervoy的成功上市和销售，开启了制药界肿瘤免疫药物的研发热潮。

并非所有上市的新药都能有好的市场表现，它最终仍然是由疗效和临床需求决定的。据悉本文截稿前，君实生物的的PD-1特瑞普利单抗针对黑色素瘤的适应证已经处在申报上市阶段。不同国家和地区的高发疾病不同，因此相同的新药项目在不同的国家会呈现出不一样的市场潜力。那时候中国对药物的临床试验采取的是两报两批严进宽出，造成了巨大的审评积压和临床数据乱相。

药审改革的出现是中国医药产业发展到现阶段，成为全球第二大医药市场后自我竞争力提升的必然途径。E药经理人研究院经过众多投资机构访谈及真实案例分析，认为对创新项目的投资需要从6个方面进行考察：首先是市场潜力，也就是新药项目所聚焦适应证的临床需求和未来的市场大小。

对于团队而言，最重要的是互补。变化背后的动因也可以归纳为五方面，并与之前的一些总结相互印证。

其中以治病为目的所描述的就是临床需求。（注：最新进展为，该产品上市申请已于12月17日于国家药品监督管理局获批）这样的情形同样发生在免疫治疗的细胞免疫领域。